人民幣兌美元匯率破 7,電子行業(yè)受益面廣,出口導(dǎo)向企業(yè)盈利改善顯著在貿(mào)易摩擦再度反復(fù)的背景下,截至 8月 4日人民幣兌美元匯率貶至 7.04。
我們認(rèn)為,匯率貶值從銷售端而言有助于削弱關(guān)稅對(duì)出口品價(jià)格的影響,強(qiáng)化我國(guó)電子產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力;從采購(gòu)端而言匯率貶值對(duì)企業(yè)進(jìn)口原材料的成本造成上漲壓力。由此可見(jiàn),貶值顯著利好于上游進(jìn)口依賴度低、下游出口依賴度高的企業(yè)。回顧 16-18年數(shù)據(jù),半導(dǎo)體及電子制造板塊的匯兌損益與匯率變動(dòng)關(guān)聯(lián)度高,貶值較有利其利潤(rùn)改善。對(duì)于企業(yè)而言,由于我國(guó) 3C 產(chǎn)業(yè)鏈深度參與全球分工,盡管諸多大型企業(yè)抵抗匯率波動(dòng)的能力已有長(zhǎng)效提升,但對(duì)于大部分出口型企業(yè)而言依然受益于貶值影響。
半導(dǎo)體及電子制造板塊的匯兌損失與匯率變動(dòng)關(guān)聯(lián)度高,受益顯著基于 Wind 數(shù)據(jù)我們測(cè)算,在 16-18年人民幣兌美元匯率分別貶值 6.63%、升值 6.38%、貶值 5.68%的背景下,電子二級(jí)子行業(yè)中海外營(yíng)收占比前兩名的半導(dǎo)體(52.18%)、電子制造(47.55%)與匯率變動(dòng)的關(guān)聯(lián)度高、受益顯著。其中半導(dǎo)體板塊整體在 16、18年的匯兌收益占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的比例分別為 8.56%、24.68%,17年的匯兌虧損額(絕對(duì)值)占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)比例為 21.39%;以消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈為代表的電子制造在在 16、18年的匯兌收益占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的比例分別為 6.83%、0.65%,17年的匯兌虧損額占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)比例為 5.16%。
出口導(dǎo)向型電子企業(yè)顯著受益匯率貶值,大型企業(yè)抵抗匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)同樣基于 16-18年的時(shí)間窗口,在我們選取的 20家電子代表企業(yè)當(dāng)中,當(dāng)期匯兌損益與匯率波動(dòng)持續(xù)相關(guān)的有 13家,其中 11家在 16、18年貶值時(shí)實(shí)現(xiàn)匯兌收益、17年升值時(shí)實(shí)現(xiàn)匯兌虧損,2家海外收入占比較低的企業(yè)(視源股份、光弘科技)情況相反。而以立訊精密、歌爾股份、藍(lán)思科技、德賽電池為代表的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司,其海外收入占比雖然較高,反倒在 18年匯率貶值期間呈現(xiàn)大面積的匯兌虧損,可見(jiàn)在經(jīng)歷了 17年較為嚴(yán)重的匯兌虧損之后,諸多 3C 產(chǎn)業(yè)鏈大型企業(yè)普遍采取了套期保值回避風(fēng)險(xiǎn),抵抗匯率波動(dòng)的能力已得到有效提升,但是套保的預(yù)見(jiàn)性仍有待增強(qiáng)。
5G 創(chuàng)新周期疊加貶值帶來(lái)的盈利改善,推薦消費(fèi)電子及半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)標(biāo)的我們認(rèn)為,在過(guò)去近一年時(shí)間內(nèi),貿(mào)易摩擦的反復(fù)已經(jīng)成為常態(tài),而國(guó)內(nèi)以華為為代表的部分科技企業(yè)更是展現(xiàn)了自身全面的技術(shù)儲(chǔ)備和前瞻的戰(zhàn)略布局,貿(mào)易摩擦局勢(shì)的反復(fù)對(duì)市場(chǎng)情緒的長(zhǎng)期影響有限,電子板塊在經(jīng)歷了手機(jī)出貨量自 16Q4高峰期之后持續(xù)下滑所造成的戴維斯雙殺之后,正迎來(lái) 5G 所帶動(dòng)的創(chuàng)新新周期,未來(lái) 2-3年的增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)勁。因此,若疊加當(dāng)前匯率貶值對(duì)企業(yè)盈利能力的影響,建議重點(diǎn)關(guān)注海外收入占比較高的半導(dǎo)體及消費(fèi)電子板塊,推薦歌爾股份、立訊精密、碩貝德、順絡(luò)電子、洲明科技,建議關(guān)注:兆易創(chuàng)新、圣邦股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)濟(jì)下行中業(yè)績(jī)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),電子產(chǎn)品滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
